ＡＺ－ＣＯＭ丸和ホールディングス(株)【9090】の掲示板 2023/12/15〜2024/04/22

続き

　Ｃ＆Ｆは「回答書を特別委員会に提出し検討する。追加で質問する可能性もある」（広
報ＩＲ部）。丸和ＨＤは「質問には迅速かつ真摯に対応していく」（担当者）としている
。

　他方、Ｃ＆Ｆが事実として認めているのは、丸和ＨＤ以外に「複数の初期的な提案を受
領した」ことだ。物流事業者やファンドなど、主体は明らかにされていないが、丸和ＨＤ
の対抗馬が出現する可能性が出てきた。証券関係者の間では「ホワイトナイト」（友好的
な買収者）に関する噂はあったが、実際に提案が寄せられていたわけだ。

　提案の背景にあるのは低温度帯の物流の成長余地だろう。近年、冷凍食品のマーケット
は拡大基調が続く。ニチレイフーズの推計では、２０１８年度の５６００億円から２０２
３年度は７６００億円に拡大する見通しだ。低温物流市場も拡大傾向にあり、２０２２年
度の市場規模は前年度比３．６％増の１兆７７２４億円（矢野経済研究所調べ）、２０２
５年には１兆９１５７億円にまで市場規模が拡大する予測だ。

■丸和ＨＤを上回る提案は出てくるのか

　Ｃ＆Ｆは冷凍食品の物流を担うヒューテックノオリンと冷蔵食品を扱う名糖運輸が統合
した会社。低温物流にはつねに温度管理を行うための専用設備が必要で、投資もかかるな
ど参入障壁は高い。

　また、同社は業界では珍しく、外注よりも自社ドライバーを多く抱えている。マーケッ
トの成長余地を見込み、今回のＴＯＢを機にわれもと名乗りを上げた企業があるのだろう
。

　Ｃ＆Ｆはアドバイザーも含め、寄せられた提案を精査していく。当然、最も企業価値が
向上し、株主の利益が最大化される提案を選ぶことになるが、難しい局面でもある。すで
に株価は３３００円付近に上昇しているからだ。

　同社の株価はここ３年ほど２０００円を下回る推移で、２０１５年の上場以来、３００
０円台をつけたことはなかった。ＰＢＲ（株価純資産倍率）も１倍割れが常態化していた
。

　丸和ＨＤの提案を上回るには、低温物流の子会社を抱える大手と組むケースなどが考え
られる。ファンドなどが関与するにしても、大手顧客との連携や物流会社との明確なシナ
ジーの発現などが課題になりそうだ。

　丸和ＨＤのＴＯＢ実施は５月上旬の予定。対抗馬は検討で終わることなく登場するのか
。同意なき買収の行方はより見通しづらくなっている。

（田邉　佳介）