NEXT NOTES 韓国KOSPI･ダブル･ブルETN【2033】の掲示板 2018/11/15〜

2024年3月18日、韓国最大の国籍船会社HMM(011200)の再売却過程が長期化する見通しだ。先にハリムグループへの売却過程で永久債処理をめぐって異論を示した海洋水産部は、HMMの再売却について「計画がない」としたが、一週間で「時期や方法を議論中」と立場を転換した。しかし、グローバル海運業界の地殻変動が予告されている上に、大企業の参戦のニュースも聞こえてこないため、適格な買収候補を見つけるのは容易ではない見通しだ。

16日、関連業界によると、カンガンヒョン海洋水産部長官は去る7日と14日にそれぞれ開かれた懇談会でHMMの再売却と関連した立場を明らかにした。康長官は7日に開かれた民生討論会のブリーフィングで「現在、HMMに対する再売却計画はない」と明らかにしたが、14日の記者懇談会では「『HMMの再売却計画は現在ない』という自身の発言は誤った側面がある」と解明した。

カン長官は「前回の民生討論会後のブリーフィングで、現在HMMの売却計画がないように否定的に報道された」とし、「適切な時期が来たら、再売却方法や時期などを十分に説明する予定」と明らかにした。また、「関連部署や関係省庁と再売却の時期と方法などを議論している」と付け加えた。

一週間での立場転換について、業界では「当然だ」という反応が出ている。昨年、年内売却を目標にHMMの売却意志が強かった政府だったが、本入札でハリム-JKLパートナーズコンソーシアムに無理な要求を出して最終交渉を決裂させた前科があるからだ。海務部と海洋振興公社はハリム側の永久債転換の猶予要請を拒否し、むしろハリム買収後も海務部と海振公の経営監視が必要だと要求した。国家財政が大量に投入されただけに、売らなければならないが、厳しい目で見なければならない政府の苦悩が感じられるところだ。

問題は、HMMの再売却を推進する場合、売却価格がさらに高くなる可能性があることだ。産銀と海進公は保有している1兆6800億ウォン規模の残余永久債を2025年4月まですべて株式に転換するという方針だが、この場合、産銀と海進公の持分率は現在の57.9%から71.7%に増える。同日の終値(1万5960ウォン)基準で7兆8849億ウォン相当だ。ハリムコンソーシアムが提示した買収価格(6兆4000億ウォン)より23.20%ほど高い。それだけ買収者の負担は大きくなるしかない。

海運業界の変動性が高まった点も変数だ。HMMが所属している海運同盟「ディアライアンス」所属のドイツのハパグロイドは、来年からデンマークのマースクと新しい海運同盟「ジェミニ」を結成する。ハパグロイドはディアライアンスの総船腹量の40%を占める世界5位の海運会社だ。ハパグロイドが抜けると、ディアライアンスには日本のONE(6位)と韓国のHMM(8位)、台湾の陽明(9位)だけが残り、船腹量基準の世界市場シェアは現在の18.5%から11.5%に減少する。所属アライアンス間で船舶コンテナターミナルを共有し、共同運航する業界の特性上、ハパグロイドのアライアンス脱退がHMMの競争力低下につながるという懸念も高まっている。

現在、適当な買収候補もない。現代自動車、ポスコ、ハンファなど一部の大企業が買収候補として挙げられているが、公式に買収の可能性を言及したところは皆無だ。前回本入札で6兆2000億ウォンの売却価格を提示してハリムと競争したドンドングループは、最近、アシアナの貨物事業部買収戦で戦略的投資家(SI)として参加する案を検討中だという。