ＳＢＩインシュアランスグループ(株)【7326】の掲示板 2021/03/05〜2022/07/01

>>256

保険会社の収益モデルは特殊なので、保険同士で比較した方がいいと思い、以前（数カ月前の時点の会計情報で）、他の生損保と「株価/計上収益（いわゆるPSR的なもの）」を計算したらこんな感じになりました。横這いで成長性が無いメガ損保・4大生保と同程度の評価しかされておらず、明らかに実力値よりも著しく低く評価されています。
 
・SBIインシュアランス PSR  ：0.37
・ライフネット生命 PSR ：3.69（収入伸び率20%強）
・SOMPOホールディングス PSR：0.41（収入伸び率2%強）
・MS&AD PSR ：0.40（収入伸び率マイナス5%）
・東京海上 PSR ：0.66（収入伸び率マイナス0.1%）
・第一生命  PSR ：0.30（収入伸び率マイナス3%）
 
ライフネット生命だけ飛びぬけてPSR（的なもの）が圧倒的に高く、市場から評価されていますが、これがバブルかというとそうじゃないと思っています。MCEV（保有する保険契約などから企業価値を算出した指標） が970億円なのに対して、時価総額が670億円なので、妥当なバリュエーションがされているかと思います。（なお、SBIインシュアランスはMCEVなどの指標は出していない認識です。）
 
では、ライフネット生命とSBIインシュアランスを比べるとどうなのかというと、成長率はライフネット生命の方が上（SBI生命だけを取り出すと成長率も負けていないのですが…）で、一方で、利益率は圧倒的にSBIインシュアランスの方が上になります。（なお、ライフネット生命は赤字垂れ流し手いますが、今度何十年に渡って得られる収益を、単年の募集コストで獲得するモデルなので、赤字垂れ流しで正常です。むしろ、SBIグループの顧客基盤を活用することで、募集コストを抑えて利益を出しているSBIインシュアランスの方が異常です。）
 
なので、成長性と利益率で差し引き、本来評価されるべきPSRはトントンなのかな…というのが個人的な感触です。もしかしから、契約期間が長い生保の方が、契約期間が短い損保・少額短期保険よりもストック性が高いとして、高めに評価されるべきかもしれません。とはいえ、どんなに少なく見積もっても、0.37の3倍の1.11倍ぐらいはいかないと（つまり時価総額1000億円以上レベルにならないと）、実力値には全く見合わないのではないか…というのが、私の見解です。