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コラム：テスラ、絶好のタイミングで「大人」の仲間入り

［メルボルン　２６日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - 米電気自動車（ＥＶ）大手テスラがついに「大人」の仲間入りを果たした。第２・四半期決算は純利益が初めて１０億ドルの大台を突破したが、それだけではない。税引き前利益率は約１１％で、とうとうトヨタ自動車やゼネラル・モーターズ（ＧＭ）など業界トップと並ぶまでになった。自動車業界が激変する中で、テスラは絶好のタイミングで成人式を迎えた。

テスラがついに「大人」の仲間入りを果たした。第２・四半期決算は純利益が初めて１０億ドルの大台を突破したが、それだけではない。税引き前利益率は約１１％で、とうとうトヨタ自動車やＧＭなど業界トップと並ぶまでになった。写真はテスラのロゴ。ニューヨークで２０１６年４月撮影（２０２１年　ロイター／Lucas Jackson）
これまでと異なり、テスラはこうした数字を達成するのに一時的な要因に頼る必要がなかった。第２・四半期にはステランティスなど他のメーカーに温暖化ガス排出枠（クレジット）を売却して３億５４００万ドルの収入を得たが、それを除いても、税引き前利益率は９％弱と堅調だった。例えば第１・四半期にはビットコインの売却益が利益の５分の１余りを占めていたが、様子が変わった。

経営の細部に口出しする傾向のあるイーロン・マスク最高経営責任者（ＣＥＯ）は、最近見つけ出したコスト管理のコツも見失っていないようだ。売上高は前期比で１４％程度増えたのに対して、費用全体は約９％の増加にとどまった。しかも世界的な半導体不足や、利益率の高い「モデルＳ」や「モデルＸ」の改良版の発売が遅れている中でこうした実績を上げた。

時価総額となると話は変わる。リフィニティブのデータによるとテスラの時価総額は６２００億ドルで、向こう１２カ月の予想利益の１１５倍という過大な評価を受けている。

株価の乱高下も続く。１月下旬から３月上旬にかけて時価総額が約３１００億ドル吹き飛んだが、これは自動車メーカーの時価総額ランキングでテスラに次ぐ２位のトヨタの時価総額を上回る規模だ。その後の数週間で今度は時価総額が９００億ドル増えたが、これはＧＭの時価総額を上回る数字だ。

テスラは競争が激化する中で売り上げを伸ばそうとしており、こうした地殻変動は今後も続きそうだ。テスラの競争相手はもはやフォルクスワーゲン（ＶＷ）やフォード・モーター、ＧＭのような既存メーカーだけではない。２６日に特別目的買収会社（ＳＰＡＣ）と合併した新興ＥＶメーカー、ルーシッドのような企業をはじめ、設立間もないスタートアップ企業もある。

しかしルーシッドのような新興企業も、遅れを取り戻そうとしている旧来メーカーも、まったく新しいタイプの自動車の生産を拡大しており、テスラを悩ませているのと同じ成長期の痛みを味わうことになるだろう。待ち受けるのは納期の遅れ、販売不振、品質上の問題、資金繰りの逼迫など。テスラもこうした課題のいくつかを抱えてはいるが、もはや存在を揺るがすほどではない。少なくともこの点を考えれば、テスラが株価の妥当性を立証しようとすることは、それほど非現実的ではなくなったように見える。

●背景となるニュース

＊テスラが２６日発表した第２・四半期決算は純利益が１１億ドルだった。１株利益は１．０２ドルで、リフィニティブがまとめたセルサイドのアナリストの予想中央値である０．５８ドルを上回った。売上高は１２０億ドル弱と、アナリスト予想の１１３億ドルを超えた。

（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）