日本市場　全般の掲示板

田巻一彦
2024年5月17日

［東京　１６日　ロイター］ - ４月米消費者物価指数（ＣＰＩ）が小幅に鈍化し、米国が年内に２回利下げするとの観測が市場で盛り返してきている。ただ、詳細にデータをみると、米インフレの粘着性は継続しており、市場が織り込む２０２５年の３回の利下げには暗雲が漂う。日米金利差に敏感なドル／円は、１５０円台での滞空時間が長期化するのではないだろうか。

２３年の平均レート１４０．５６円から１０円超の円安が前提となる日本経済に何が起きるのか。輸出系企業を中心とした増益を追い風にした株高と、円安起点の物価上昇率の加速が並立する展開が予想される。国内総生産（ＧＤＰ）の５割強を占める個人消費は、物価上昇によるマイナス効果と賃上げ・定額減税によるプラス効果の綱引きによって決まりそうだ。

＜来年３回の米利下げ、視界不良＞
１５日の米株と１６日の日本株がともに上昇した大きな要因は、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が年内に２回利下げする可能性があるとの思惑が再び大きく広がったことだ。４月のＣＰＩ上昇率は前年同月比で３．４％と、３月の３．５％から鈍化。前月比の伸びも０．３％と、２月および３月の０．４％から鈍化したことが材料視された。

また、１５日発表の４月米小売売上高（季節調整済み）が予想外に横ばいとなり、米金利が低下したことも米株の上昇につながった。

ただ、４月ＣＰＩのデータを詳細に見ると、このままＦＲＢの目標である２％へ向けて上昇率が低下していくとみるのは楽観的に過ぎるようだ。家賃を含む住居費が３カ月連続で０．４％上昇し、ガソリン価格の伸び幅は３月の１．７％から２．８％に拡大した。また、ＣＰＩの３カ月前比・年率は４．１％と高止まっており、粘着性の強さを示している。

こうした点を踏まえると、パウエルＦＲＢ議長の主導の下で９月と１２月に２回の利下げを行ったとしても、足元で市場が織り込んでいる２５年中にさらに３回の利下げは、前途の視界が不良ではないかと指摘したい。

米インフレの粘着性の強さがこれから一段と市場に織り込まれていけば、日米金利差の動向に敏感になっているドル／円は、１５０円を割り込まずに１５０円台のレンジの中で推移する期間が長期化する可能性が高まっていると筆者はみる。