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地合いが悪い。経済指標が景気後退を示し始めている。FRBは2%にこだわり過ぎだ。中立金利は上がっている。 利下げできないと、バイデン再選はないね。トランプ返り咲きとなり、FOMCメンバーは全員クビになるだろう。
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あまり認められていないが、米連邦準備制度理事会(FRB)の仕事は「r*(Rスター)」あるいは中立の短期金利という捉えどころのない数字を追いかけることだ。政策金利がRスターを上回れば成長を抑制するはずで、下回れば経済活動を刺激することになる。 RスターはFRBが認識しているよりも格段に高いと筆者は考える。これはFRBがインフレへの対応で十分な役割を果たしていないことを意味する。 Rスターは直接観測できるものではない。経済が短期金利にどのように反応するかから推測しなければならない。これは主に3つの理由から容易ではない。まず、短期金利の影響は長期金利、株価、信用スプレッドなど他の金融現象に左右され、そのどれもがそれぞれかなり異なる。FRBが短期金利を維持しているにもかかわらず、昨年10月以降、金融状況は大幅に緩和している。第2に、金利の変動は長くて変動しやすいラグを伴う。例えば、昨年の引き締めの効果がまだ完全に表れていない可能性がある。第3に、経済には金融政策以外にも常にさまざまな動きがある。例えば、今は人工知能(AI)に投資の波が押し寄せている。 Bloombergより 少し難しい中立金利のコラム、元NY連銀総裁氏による 米国金融政策に関心のある方へ
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関氏は、円安などによる基調的な物価上昇率の上振れリスクを「日銀はこれまで以上に強く懸念し始めている」とみる。日銀が利上げの家計や企業への影響を考慮しつつ「一段の円安の影響を少しでも回避するため、利上げや国債買い入れ減額などの政策修正を徐々に進めることを優先するだろう」と強調した。 日銀の植田和男総裁は4月会合後の記者会見で、2%物価目標の実現に近づく25、26年度にかけて「政策金利もほぼ(景気を過熱も冷やしもしない)中立金利の近辺にあるだろう」との展望を示した。関氏は植田総裁が「中立金利の概念を示すことで、今後政策金利を引き上げていくことを示唆し始めた」と読み取る。 日銀は中立金利の水準を明示していない。関氏は過去の日銀の関連する試算を踏まえ、中立金利は「1.0〜2.5%の範囲が見込める」と述べた。日銀が短期金利の操作を主要な政策手段に戻したことを受け、例えば米連邦準備理事会(FRB)のドットチャート(政策金利見通し)のように「日銀が想定する将来の政策金利のパス(経路)をより明確に発信する姿勢を示すことが重要になってくる」と指摘した。
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米大手運用会社ブラックロックが各国生産人口の高齢化をテーマにしたリポートをまとめた。チーフ・インベストメント・ストラテジストのウェイ・リー氏は、高齢化は当初インフレ要因に作用し、中立金利は過去よりも高止まると指摘。こうした人口動態の変化について株式市場が織り込んでいないとも主張した。...日経
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中立金利が上昇しているので利下げはありません なのでTMFとか買ってしまった人たちはさよならです
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連銀のカシュカリ氏:「短期的な中立金利は一時的に上昇した可能性がある」
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...米金融当局者は今年、エコノミストが「r*(Rスター)」と呼ぶ長期の中立金利について、政策議論の中心として取り上げている。背景には、米経済が高金利に対して想定していたほど反応しておらず、中立金利の水準が切り上がったのではないかとの疑問が生じていることがある。...ブルームバーグ
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...米金融当局者は今年、エコノミストが「r*(Rスター)」と呼ぶ長期の中立金利について、政策議論の中心として取り上げている。背景には、米経済が高金利に対して想定していたほど反応しておらず、中立金利の水準が切り上がったのではないかとの疑問が生じていることがある。 中立金利は、景気を刺激することも減速させることもない政策金利に関する経済的な概念だ。リアルタイムで測定することは不可能とされ、その推定値は幅広い不確実性を伴う。3月に発表された金融当局者の経済見通しでは推定値のレンジは2.4ー3.8%だった。...ブルームバーグ
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2024年5月25日 米連邦準備制度理事会(FRB)のウォラー理事は24日、 長期的な中立金利の低下は、安全資産に対する需要が世界的に著しく変化していることが要因とみられるが、持続不可能な財政支出がこのトレンドを一変させる可能性があると警鐘を鳴らした。 米国は持続不可能な財政軌道にある」と指摘。 米国債の供給が需要を上回り始めれば、 価格は下がり、利回りは上昇する」として、 そうなれば中立金利に「上昇圧力がかかる」と述べた。 金融政策の短期的な見通しに関するコメントはなかった。 米金融当局者は今年、エコノミストが「r*(Rスター)」と呼ぶ長期の中立金利について、政策議論の中心として取り上げている。背景には、米経済が高金利に対して想定していたほど反応しておらず、中立金利の水準が切り上がったのではないかとの疑問が生じていることがある。 中立金利は、景気を刺激することも減速させることもない政策金利に関する経済的な概念だ。 リアルタイムで測定することは不可能とされ、その推定値は幅広い不確実性を伴う。3月に発表された金融当局者の経済見通しでは推定値のレンジは2.4ー3.8%だった。 ウォラー氏は「Rスターについては、推定値を算出する信頼ある、明快な方法がない理論的概念である点は重要だ」と述べた。 同氏は中立金利の水準を見極める目安として、 実質の米10年債利回りに注目することが有益との考えを示した。 その上で、インフレや経済のボラティリティー低下、世界的な資本市場の自由化、各国の政府機関によるドル資産保有、安全資産を求める米退職者の需要といった複数の要因が米国債利回りを押し下げてきた可能性があるとの見方を示した。
追記&補足: (密かに2%が適…
2024/06/01 02:33
追記&補足: (密かに2%が適でなく•••) ⇒ (密かに "中立金利2.5%" が適でなく•••)