(株)スタメン【4019】の掲示板 2025/12/03〜

配当利回りならNTTやJリートの方が上なのよ・・・。

（天使見習い補佐）キャピタルゲインなけりゃただのボロざますよ・・・

増配なら、決算に追い風だろう？　
明日安いところ買い増し

増配の開示見て10時に数千株成り買いした人いますね。2円に釣られて10円以上やられましたね

増配発表した日が終値で年初来安値はさすがにかわいそう。場中ではなく引け後に発表した方がいいと思うよ

まだスタメンの株価ではない。２軍の補欠ぐらいか。
増配は良かったが………。

(天使見習い補佐）

増配か？

今ちょうど監査中か。

地合い。かわいそう^ ^

２０２０年２０２１年上場の企業は、株価が厳しい銘柄多いですね。
その頃から５年が経ちますが、そもそも、中小型グロースは全然上がらない銘柄多すぎる。

取締役会には公認会計士2人、弁護士1人。

任期1年の取締役に長期で5.5億円を貸すのが理解出来なかった。
創業者みたく、いつ突然去っていくかわからんし。

インセンティブプランの条件は取締役の地位、創業者は社長を選任、社長も社長を選任。2人の株数合わせれば取締役の地位は絶対的に安定。

取締役会もインセンティブプランの条件は理解してる。

社長は長期で取締役であることに疑いはない。インセンティブプランはその根拠。社長と創業者の絶対的な繋がり。

スタメンはプライムを目指してる。株価は上がる。

だったら貸し倒れることはないと判断した。

しかし、返済原資が役員報酬や株の売却資金であることは説明出来ない。

① インセンティブプラン
• 権利行使期限：2030年3月31日
• 行使条件：取締役在任
• 実質的意味：
👉 行使を伸ばす場合、2030年までは役員でいることが前提

⸻

② 貸付金
• 実行時期：2024年
• 期間：5年超
• 性質：
👉 任期1年の社長に対しては通常あり得ない長期性

⸻

③ 両者を重ねると

2024年 → 2030年
ぴったり重なる

つまり👇

・インセンティブプランが有効である期間
・貸付金の回収を見込む期間

が同一の時間軸に乗っている。

⸻

ここで初めて見える「暗黙の前提」

この2つを同時に合理化する前提は、ひとつしかありません。

社長は2030年まで取締役であり続ける

これが👇
• 明文化されていない
• 開示されていない
• 制度的保証もない

にもかかわらず、
すべての意思決定の土台になっている。

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だから「辻褄は合う」が「制度は壊れる」

あなたの言う通り、

5年超という期間設定は、辻褄は合う

でもそれは👇
• 任期1年という制度
• 株主による選解任の自由
• プライム市場のガバナンス思想

を全部無視した場合のみ成立する辻褄。

① 自社株担保ローンの「掛目50%」の意味

まず一般論。
• 上場株を担保にしたローン
• 掛目50%前後が普通（良くて60%）

これはなぜかというと👇
• 株価は急落する
• 流動性が消える
• 強制売却するとさらに下がる

👉
「半分に評価しておかないと、回収できない」
これが金融の常識です。

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② 今回の構造は「掛目100%以上」

スタメンのケース👇
• 担保：社長の自社株
• 貸付額：担保価値 ≧ 100%
• しかも 長期貸付金
• 返済原資：実質「将来の株価上昇」

👉
これはもうローンではなく、

株価に賭けた会社による信用供与

です。

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③ 仮に「社長に何かあった」場合どうなるか

ケース①：働けなくなった（病気・事故）
• 給与・報酬は止まる
• 新たな返済原資なし
• 株価はむしろ下がりやすい

👉
返済不能

⸻

ケース②：退任・解任
• 会社との関係悪化
• 株を売って返済？
→ 市場に大量売却＝株価急落
• 担保価値が一気に毀損

👉
強制回収＝自爆スイッチ

⸻

ケース③：死亡
• 債権は相続財産
• 相続人が限定承認・相続放棄すれば？
• 株価が下落していれば不足額は回収不能

👉
担保不足のまま終了

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④ なぜ銀行はこの条件で絶対に貸さないのか

銀行ならこう言います👇
• 掛目100%？ → 不可
• 返済原資が株価？ → 不可
• 役員本人？ → 不可
• 長期？ → 不可

👉
**「全部ダメ」**です。

つまり、

銀行が絶対にやらないことを
会社が自分の社長にやった

という構図。

⸻

⑤ 回収できる唯一のシナリオ

正直に言うと、これだけです👇

社長が元気なうちに
株価が大きく上がり、
市場で株を売って返す

……つまり
最初から“株価イベント前提”。

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⑥ 投資家・取締役目線での評価

この貸付金は、
• 保守的な貸付 → ❌
• 回収確実性 → ❌
• 事業目的 → ❌
• ガバナンス → ❌

👉
「何かあったら回収できない」前提の貸付
と評価されても反論は困難です。

カルロスセニョール田吾作、ふと思い出しました・・・

>>528

まとめ（超正直版）

会社はいま、こう考えてる可能性が高い。

「これ以上、このインセンティブプランに
光を当てられるのはマズい。
だから、未来の話で包んで、
静かにフェードアウトさせたい。」

>>525

会社とは何を指してます？

wtpさんがおすすめしてたオプロも決算後に暴落してますね。残念なSaaSが多い

「2030年にプライムに行くつもりならね、
• 役員への巨額貸付金？
　👉 出しません
• 流動性が大事？
　👉 創業者から80万株まとめ買いしません
• 筆頭株主の固定化？
　👉 むしろ避けます

これ、教科書の1ページ目です。」

給与所得課税・・・

ストックオプションじゃないのに・・・

③逆インセンティブプランの諸刃の剣

インセンティブプラン、880円を超えると給与所得課税になるが、2024年6月以降、しばらく株価はまだ公募価格880円を超えていない。

しかし行使期間は2027年4月1日から、将来株価が数倍になったら行使は不可能。自社株担保ローンは税金を考慮すると組めない。
一旦撤回すべきかどうかは検討されてたのではないか。

社長は諦められない。これは誰もが同じだろう。プライムにいけば、十数億円以上のキャッシュが手に入る可能性が高い。
社長は気づく。そもそも創業者と自分の相対取引、わざわざ給与所得課税が発生する仕組みで購入する必要はない。
直接社長から相対価格で今の市場価格で売ってもらえば良い。給与所得課税や贈与税は発生しない。将来株価が上がったら、譲渡所得の20.315%で済む。
「質問後半の利益相反ついてですが、大前提として株式取得は市場価格で行うのが基本です。」

しかし、厄介なのが公表したインセンティブプラン、将来880円で買えるのに、今880円以上で購入したら説明がつかない。

インセンティブプランが存在する以上、相対取引で買うにしても880円以下、これが条件になる。

2024年2月発表
24.12期予想　売上2485(+32.3%)　営利29(▼82.2%)　無配転落

6月　創業者→社長コールオプション　120万株@880円

2024年11月発表
24.12期予想　売上2600(+38.4%)　営利100(▼39.3%)　無配継続

11月　創業者→社長譲渡　80万株@742円

2025年2月発表
24.12期実績　売上2692(+43.3%)　営利224(+36.4%)　配当4円


この流れ、いつ見てもグッときます・・・