2607 - 不二製油グループ本社(株) 2019/06/07〜

私にBYNDを推薦した妻の一押し銘柄。

11月19日のBlommer買収発表後に、買収を評価して3100円に満たない株価は、2割上げて、その後、半年間、高く維持した。
Blommerの業績評価は、追加情報が得られて、見立てが変わって、売られることはないだろう。
なぜなら、非公開会社では、投資家には業績さえ調査できない。
空売り屋は＄1000信用調査会社に払って、業績財務情報を買ったのか。
さもなくは、投資家は、買収due diligenceにもとづく会社のレポートがらみの予測の確からしさを信じるほかない。

20.3　売上予想　　　　4300億円
　　チョコレート事業　1800億円（うちBlommerが950億円）
　　大豆事業　　　　　380億円
　　油脂　　　　　　　1300億円
会社は市場拡大が見込んで、チョコに力をいれる。
大豆事業全部で、売上の8～9％にすぎないのでは、材料であっても、業績寄与は知れている。
清水社長は、
　「当面はチョコで稼ぐ」と語る。
　大豆ミートは、現在、フル稼働が続いているが、業績的に切り捨てられてもやむなし事業だったが、続けてきた背景につき、「そう遠くない未来に、世界的な人口増加による肉不足は必ず起こる。そのときに向けて長期的に育てる必要がある」事業と語る。

5月以降、経営環境変化があったわけでなく、株価下落に、何か大きく評価が変わったとすれば、買収増益効果？と穿つ。
日進オイリオも3650から3050に下がっている。
オイルミルズは1割下げていない。

今話題の大豆肉で気の利いたIR欲しいね。

>>67

>ブルマの収益率は相当保守的に見積もってるような気がしてます。

多分にそう思います。
ただ、一般的に、M＆Aで買われた企業は、元の親会社グループの中で上手く行かなかったから売られた側面があります。
従って、M＆Aをしたからと言ってすぐには効果が出ない、直すべきところに投資や費用もかける、或は借入の代替わりなど財務面のケアなどもありえると思います。
そうしたケアを思い諮り、会社も保守的な見積もりを入れていると思います。

他方、Blommerの利益貢献が少ないとネガティブな評価がなされ株価に反映されたとするならば、決算発表後から一直線の下げを演じたでしょう。
しかし、株価は5月末の米中貿易戦争熾烈化で下げて以来ダラ下げですから、Blommer買収に対するネガティブ評価が原因とは思い難いです。

ホルダーになった以上、個人的には、少し長い目で見たいと感じさせられる会社かと思います。

ブルマの収益率は相当保守的に見積もってるような気がしてます。
上方修正ありきかなと。

M&Aからの下方修正はイメージ悪いからね。
不二製油はM&A上手だから、大丈夫でしょう。

不二製油グループ本社は今年買収した北米チョコレートメーカーのブラマー社とのシナジー効果に加え、肉やチーズの代替食材など成長材料に富む。
ブラマー社の買収により、業務用チョコ販売では世界３位の規模となる。不二製油Ｇは２０１６年にマレーシア、１８年にオーストラリアと世界のチョコ企業を相次いでＭ＆Ａ（企業の合併・買収）してきたが、今後は北米企業でも攻勢に出る。
　一方、大豆でできた代替肉「大豆ミート」も世界的なブームを巻き起こしつつある。米大手ハンバーガーチェーンのほか、ケンタッキーフライドチキンも人工肉の採用を検討している
不二製油Ｇは来年４月、大豆たんぱく製品の新工場が稼働する。

先日、三菱UFJモルスタ証券の支店セミナーに参加しました。
こちらの銘柄も紹介されて、興味を持っています。
6/19の2,989円が年初来安値と、まだ先はわかりませんね。
更に、機関の空売りがモルスタ証券とは驚きです。
問題は、買いのタイミングでしょうか〜（笑）

Blommer投資の収益率について、ネガティブに見る向きの売りか？

BlommerのEBITDA
(2018) $56mil => 年利+6％予想　(2023) $80mil から
(19) 60.1
(20) 64.6
(21) 69.4
(22) 74.5
(23) 80.0
劣後債350億円は、4年分予想EBITDAで償還できる。

（2017）営業利益 $46mil 　 (2018は $2 mil）
　当期利益につき、営業利益ｘ7割、EBITDAなみの成長を想定して、
　　$35 mil（\38億）とすれば、
（2020）最終益予想　152+38＝190億円
　　最終益　（一株益）　　　　PER　　ROE　　PBR
　　152億円　176.8円　　　　17.1　　9.6％　 1.63　
　　190億円　221円(+25%)　13.7　 11.9％ 　1.63　

NET D/E　23年までに　　1.0＝> 　 .35～.4 に戻す
のれん純資産比率 23年までに 35％ ＝> 7～8％に改善

見込み通りであれば、収益力が悪化するような投資ではなさそうだが、机上の空論か。

hybrid note劣後債は、senior unsecured note無担保ふつう社債の信用格付けより、１ランク下であるのは通常で、BBBに懸念はない。
普通社債の信用格付けがシングルAで安定的であれば、creditworthiness　社債返済能力に問題はない。
劣後社債の返済能力の審査ついては、発行者call optionの5年満期を想定せず、最終満期を前提して信用査定するので、長期ゆえ、信用力に影響を与えない。
ただ、5年で返済されないときには、金利が上がるので、その時点で収益に痛手になる。
信用格付けが、MDY,　S&Pではないので、海外投資家であれば、もし普通社債格付けをA-/A3と見積もれば、劣後社債がBBB-/Baa3になり、何か将来の不測事由の発生を懸念して気にするかもしれない。
会社の提示するBlommerは非公開ゆえ、格付け会社は収益予測について、依拠できる確からしさを確認できなければ、割り引くかもしれない。

2019年3月期の「短信補足資料」の「◆6. 連結　指標」にある「有利子負債」の「19年度予想」は1,535億円で、「18年度実績」1,606億円から71億円減少することになる。
従って、劣後債発行⇒借り替えを年計作成時に織り込んでいたと推測する方が妥当だろう。
ただ、株式投資は「美人投票」。誰もが情報を正確に理解するわけではない。人によりBBBの格付は理解が異なるだろう。

ただ、借替えそのものはＢＳ内の動き(それも純資産には影響を及ぼさない)に過ぎず、金利でしか損益に影響を及ぼさず、即RO改善と見るべきではない。
むしろ、借替で得た資金の使途が今後の利益拡大に貢献するのかが問題だ。

資金使途は会社も決算資料で事ある毎に強調したように、Blommerの買収が大きい。

実際19年3月期「短信補足資料」の「4 連結 キャッシュ・フロ－」で「借入金等による調達・返済」は754億円の黒字(＝調達)であり、「主な増減要因」は「Blommer買収のための借入金増加」だ。

また、前期投資キャッシュフローで大きいものは、「子会社株式の取得による支出△65,262」百万円であり、Bolmmer買収資金64,595百万円が大半だ。

また、「有形固定資産の取得による支出」と「無形固定資産の取得による支出」は△16,985百万円だが・・
一方、Ｍ＆Ａでは、更に財務キャッシュフローに「連結の範囲の変更を伴わない子会社株式の取得による支出」と「連結の範囲の変更を伴わない子会社出資金の取得による支出」が合計△5,391百万円あり、70,653百万円がＭ＆Ａに向けられた。

斯様に、不二製油は内部での事業育成よりもＭ＆Ａに軸足を移し、また子会社への支配力も強化している。
また前期投資キャッシュフローには「連結の範囲の変更を伴う子会社出資金の売却による支出」が△1,012百万円あり、子会社所有現金以上のカネを払ってまで不採算企業を整理する姿勢も窺える。

こうした財務・M＆A戦略を経て「5. 2019年度通期業績予想」にあるように「業務用チョコレート」で11億円の営業利益増を見込んでる。
ただ、非常に単純な計算だが、Blommer買収に要した646億円に対し、営業利益増が11億円ではROA1.7%に過ぎず、M&Aだけでは出発点に過ぎない。
今後の決算発表毎に数値が向上する事を期待したい。

>>51

PBR 1.69
表のように、2017年と比べたら、高いということ。
MVは、2017年の最高値の水準を越えている。
過去と比べても意味がないが、
食品は業績安定株はどこもそこそこ好調で、
ここの3700円は業績の成長を見込んであげていたのでしょうけれど、
消費税をを想定して、この先、どう売上を予想できるか。

650億円の設備投資に収益見返りがあれば、ROEは+の効果が期待でき、
PERはROEの関数（被説明変数）でもあるから、PBRは（成長期待から）高くないのでしょうか。PBRの意味より、PERが大きいからPBRも高いとも言える。
中期経営計画通りであれば、売られることは予想できなかったが、
弱いと評価して売りが出るとして、どこがボトムか。

不二製油Ｇさんの関連会社と製造委託お付き合いが２５年。厳しい生産管理は昔からご立派。食油、乳製品、チョコ、それぞれに力があるけれど株価が安値圏になぜあるのかわからない。
原料の輸入があるから為替、円高傾向とかは関係してくるのじゃないかな？
しばらくノンホルだったけれどそろそろ買いますかね。

三菱モルカスの売りがひどい。
買い推奨だしてこれはいかがなものか？3000円近辺で買い戻してるのは目に見えるけど、信用出来ない会社だね。
ただ、信用力を落とすブランドのかけらもないダメな会社の典型。

おれは、売ってるけどな。笑
爆利益。

モルカスの買い推奨➕空売りは利益出るよ。

みなさんご馳走さまだす。

19.3期において　
設備投資791億円
　固定資産取得　151億円
　子会社株式取得　652億
短期借入金 +829億 ＝＞ 1143億
営業CF　226億
財務CF　654億

短期借入金を5年償還予定の超低利の配当利回り以下の利率の劣後社債で置き換えたのでは？　
中期計画には自己資本比率などの主要な財務体質の変更はないようですから、財務体質が変わるわけではなく、安定的で、普通社債格付けは安定的シングルAからも、裏付けられる。
劣後社債信用格付けBBBは、株式とのハイブリッド性ゆえ、超優良で、信用リスク判定上、全く問題なく安全を意味する。

一部大手の投資家に、株価評価から調整の懸念があり、売り場とみられれば、
PBR＝1.63は、2016年以降からみて高めの水準にある。過去水準から、1倍まで調整があっても、米中紛争の決着どころがみえてきて、景気敏感株に資金が流れれば、株価の評価だから避けられない？
ただ借入率が高まり、ROEが高く維持するとなれば、PBR（＝PERｘROE）計算上、PBRが高いのは然りだろう。

>>44

44の正誤

(誤)　(C－B)÷(C－A)＝38.4%
(正)　(C－B)÷(Ａ－B)＝38.4%

陳謝！

6月7日の日経に「<日経>◇不二製油Ｇの第１回劣後債をＢＢＢ＋に格付け・Ｒ＆Ｉ」並び、
「第1回利払繰延条項・期限前償還条項付無担保社債（劣後特約付）350億円▽償還期限=2049年6月11日▽利率=2024年6月13日まで0.78%、翌日以降6カ月円LIBOR＋1.85%▽申込日=6月7日▽払込日=6月13日▽発行価格=100円
」。

他方、2019/5/31時点の「R&I格付一覧」では以下のようになっている。
ここで、5月末の格付けAが6月7日にBBB+となったことがネガティブに捕らえられたのだろうか・・・

もしこれが材料視されたなら、第1四半期決算次第で不安視解消⇒株価回復を期待したい。

コード　2607
発行体　不二製油グループ本社
発行体格付/保険金支払能力
　　　　Ａ
格付の方向性/モニターの方向
　　　　安定的
短期格付
　　　　a-1
公表日
　　　　2019/05/08
https://www.r-i.co.jp/file/topics_data_lists_japanese-corporate-50.pdf

因みに、3月末の金融機関からの借入は
短期借入金　114,249
社債 　　　　10,000
長期借入金 　36,205
合計　　　　160,454百万円(C)
総資産　　　383,389(A)
現金預金 　　21,217(B)
(C－B)÷(C－A)＝38.4%

そこへ35,000百万円の無担保社債が加わる。

ゴミの山パン　マンセ投稿でご苦労だｗｗ

3000円待ち

銘柄に
込める期待ぞ
いと高し
何ぞ謂れど
信な曲ぐれそ

うわ➰✨
バブル崩壊ですか

大豆素材は今後伸びる！油脂も伸びる！乳化は分からんが発酵は伸びる！
そんなわけで買い増し買い増し・・・早う4000円台へGO!