岡部理論の掲示板

米国　：　
2024年 に入り　引き締め効果 が 表れれば
上半期　は 基調として　利下げ期待 高まる

景気指標の 低下 →　経済成長が 鈍化 利下げ期待 高まる → 為替 ドル安・円高
労働市場の 低下？　 想像以上に強靭なら ソフトランディングを 楽観
物価指標の 低下 →　為替 ドル安・円高、ソフトランディングを 楽観→ 株上昇

予想よりも　企業業績 が 弱含むと
　　⇓

企業業績の 見通し低下 →　米株価の高値圏 から 調整

ポイント：利下げ時期の探索・模索
ポイント：原油価格　CATの 戦略戦術 と OPECの 戦略

米経済　ソフトランディング路線 を 楽観の場合→
　　　　ハードランディング 懸念　 台頭の場合→

ＵＢＳグローバル・ウェルス・マネジメントのジェーソン・ドラホ氏

「市場にとって目先最大のリスクは、１カ月間の驚異的な上昇の後、
いったん整理が必要かもしれないということだろう。
多くの好材料は織り込み済みだ」と述べた。

米雇用統計

経済が ソフトランディングに落ち着くか、
それとも スパイラル的に悪化するかは
ともかく、どちらのシナリオも 金利低下局面が
訪れることを示唆している。

「大規模な利上げがあったが、まだ経済に完全に浸透していない。
市場は来年、減速する可能性が十分にある。

大規模なクラッシュを意味するのかと言えばそうとは
限らないが、株を追いかけ、バランスを欠いた方法で市場に
臨むことは勧められない」

エイミー・シエ・パトリック氏（シドニー在勤）
「私の直感では、現在の米国の経済データの強さに対して、
市場は利下げを織り込み過ぎていると思う」


ＵＢＳ
「市場にとって目先最大のリスクは、１カ月間の驚異的な上昇の後、
いったん整理が必要かもしれないということだろう。多くの好材料は
織り込み済みだ」

2023年12月4日

ビル・アックマン氏

米景気減速の兆候に言及し、
「連邦準備制度が早期に利下げを開始しなければ、
ハードランディングの現実のリスクがある」

クロズナー氏
賃金の上昇と企業の支出増により
労働需要が減少する中で、

今年の景気鈍化を予想。減速は 年半ばまでに 見られる公算が大きいという。
失業率は 昨年12月の3.7％から「かなり」の上昇を見込んでいる。

ウィリアムズ総裁

「金融当局の目標を完全に達成するにはしばらくの間、景気抑制的な政策スタンスを維持する必要があるだろう。インフレ率が持続的に２％に向かうと確信したときにのみ、抑制の程度を緩めることが適切となる」

インフレは今年２．２５％、来年に２％まで鈍化すると予想。
さらに制約的な金融政策により、今年の成長率は約１．２５％に鈍化し、
失業率は現在の３．７％から４％に上昇するという見通しを示した。


ＵＢＳや ウェルズ・ファーゴ
「今年は物価が非常に抑制される可能性が高い。
供給状況の改善による価格下押しの影響もなお続く可能性が高い」

今年は 金利上昇が成長と 雇用に打撃を与えるとの見方が多く、
バイデン氏にとっては、雇用市場の弱含みがインフレ鈍化の恩恵を
打ち消すことになりかねない。

「インフレ率だけでなく、雇用市場の伸びをどの程度持続できるかが、
消費者信頼感の行方を左右することになる」

ケトナー氏

緩和観測が 後退すればリスク資産の売り が誘発され、
今後数カ月で ドルはさらに上昇する可能性があると指摘。

市場では現在、５月あるいは３月にも緩和サイクルが始まると織り込まれているが、同氏は米金融当局の利下げ開始時期は６月とみている。

備えるポジションとしては、英ポンドやスウェーデン・クローナの代わりにドルを保有することや、短期の高格付け債やエネルギー、日本株への投資などを挙げた。

市場は行き過ぎ、急ぎ過ぎたのか－12月の幕開けは投資家の疑念を示唆

2023年12月6日
経済データの強さに対して市場は利下げを織り込み過ぎ－ペンダル
驚異的な上昇の後、いったん整理が必要かもしれないリスク－ＵＢＳ

　　ペンダル・グループのインカム戦略責任者、エイミー・シエ・パトリック氏（シドニー在勤）は「私の直感では、現在の米国の経済データの強さに対して、市場は利下げを織り込み過ぎていると思う」と語った。

　　成長率とインフレ率の低下が金融当局に政策転換を迫ることに投資家が倍賭けする中、12月の反転は投資家が直面するリスクを浮き彫りにしている。この取引は利下げが実現すれば大きな利益を生むが、当局が高めの金利を長期化させることを選べば、見事に裏目に出ることになる。

この高揚感は米金融政策動向に対する期待が大きく変化したことが主因だ。トレーダーは現在、米連邦準備制度が来年１－３月（第１四半期）に利下げをする可能性を70％程度とみており、24年末までに最大５回もの0.25ポイント利下げを織り込んでいる。先週初めの時点では、３月利下げの可能性は20％未満で、来年の利下げは３回しか予想されていなかった。


米カリフォルニア州教職員退職年金基金（ＣＡＬＳＴＲＳ）のクリストファー・エイルマン最高投資責任者（ＣＩＯ）が米経済のソフトランディングについて語る
市場はテクニカル的に買われ過ぎの状態にあるのではないかとの懸念が高まっており、極端に強気ポジションは調整に対してトレーダーを脆弱（ぜいじゃく）にするリスクがある。

ＵＢＳグローバル・ウェルス・マネジメントのジェーソン・ドラホ氏は「市場にとって目先最大のリスクは、１カ月間の驚異的な上昇の後、いったん整理が必要かもしれないということだろう。多くの好材料は織り込み済みだ」と述べた。

米雇用統計
経済がソフトランディングに落ち着くか、それともスパイラル的に悪化するかはともかく、どちらのシナリオも金利低下局面が訪れることを示唆している。

「大規模な利上げがあったが、まだ経済に完全に浸透していない。市場は来年、減速する可能性が十分にある。大規模なクラッシュを意味するのかと言えばそうとは限らないが、株を追いかけ、バランスを欠いた方法で市場に臨むことは勧められない」

【インサイト】日銀はＹＣＣ撤廃もタカ派転換見込まれず－24年を展望
エコノミスト：木村太郎
2023年12月8日

2024年は日本銀行が（長短金利操作、ＹＣＣ）政策を撤廃する年になるだろう。ただ、タカ派的な転換は見込まれない。長期にわたり景気刺激を可能とする一段と持続的な枠組みを導入する公算が大きい。弱い内需が続きインフレが鈍化することで、こうした枠組みが必要となる。

日本の実質ＧＤＰ伸び率が23年の推計1.6％から、24年には0.8％に減速するとＢＥは予想する。中国の回復が勢いを欠き、米経済の成長が鈍化するかリセッション（景気後退）に陥ることで輸出が打撃を受けると見込まれる。国内の生計費上昇で家計は支出の切り詰めを余儀なくされている

日本のＧＤＰ伸び率は25年には0.7％とさらに減速し、長期的な成長率である0.5％前後をわずかに上回る見通しだ

財政政策は恐らく景気を支え続けると考えられるが、24年の成長を強くけん引することはないだろう。

ＢＥでは、植田和男総裁をはじめとする日銀当局者が24年下期（７－12月）にＹＣＣ政策とマイナス金利を撤廃すると予想する。恐らく短期政策金利を ゼロ％に設定するとともに、長期金利の急上昇がないよう日本国債の買い入れを継続するだろう

今週に入り急速に台頭した早期のＹＣＣ撤廃観測は、植田総裁と氷見野良三副総裁が一連の発言機会でＹＣＣ政策とマイナス金利を最終的に解除した場合、どのような事態が想定されるかのシナリオに言及したことが引き金となった

日銀は、実際の政策転換よりもずっと前の段階で、そのためのお膳立てを徹底するとＢＥはみており、植田総裁らの率直な発言もそれに沿ったものだと理解される

日銀は現在、こうした地ならしの取り組みを強化しているのだと考えられる。他方で、物価や賃金、経済成長に関するデータには、日銀が政策を変更しても大丈夫だと納得できるような明確なシグナルはまだ見られない

日銀からのシグナルが意図的なものであるとＢＥも考えるが、今月はおろか来年早期についても政策転換があることを必ずしも意味しない

今後数カ月が決して無風状態ではないことがうかがわれる。それでもＹＣＣ政策とマイナス金利の撤廃時期に関するＢＥの予想は24年下期で変わりがない。

今年の大幅賃上げにもかかわらず、23年７－９月（第３四半期）の家計所得は新型コロナウイルス禍以前の平均を推計2.5％下回ると、ＢＥはみている。賃金の上昇ペースが生計費の上昇に追い付いていない。

この結果、内需がしわ寄せを受け、コロナ禍後の経済活動再開にもかかわらず、４－６月（第２四半期）と７－９月期に落ち込んだ。日銀が実現しようとしている内需主導のインフレの達成は少なくとも当面、一段と困難となり、緩和策が裏目に出ていることを意味する。

マイナス金利からゼロ％へ

　　ＢＥは、植田総裁が24年半ばにＹＣＣ撤廃とマイナス金利解除に動き、翌日物コール金利を短期政策金利に復活させ、ゼロ％に設定する公算が大きいと考える。
　
　　政策転換は24年下期になると予想され、ＢＥとしては植田総裁が今年４月に発表した多角的レビューが完了すると考えられる７月となる公算が最も大きいとみる。７月まで待てば、来年の春闘がデータにどう反映されるか確認する時間も確保できる。

　　24年の賃上げ幅は今年の3.6％を上回る公算が大きい。こうした情勢となれば日銀は前進と見なし、政策変更の理由の一つとするかもしれない。それでも、日銀の予想期間内に基調的インフレ率を２％に押し上げるには十分力強いものではないとＢＥはみている。

リスク
　　ＢＥはこうした見通しのリスクについて上振れ、下振れで均衡していると考える。

　　実際の賃上げ幅が予想を上回り、個人消費が加速すればＧＤＰ伸び率と物価上昇率はＢＥの基本シナリオを上回る可能性がある。インフレ環境の下で人材を確保しようとし、企業が24年に一段と大幅な賃上げを提示する可能性はある。

　　その場合、日銀の物価目標達成には追い風となり、マイナス金利解除の時期が早まるかもしれないが、そのような可能性は非常に小さいとＢＥは判断する。成長鈍化や世界的な需要低迷を巡る懸念を踏まえ、企業が賃金の伸びを抑制しようとする傾向の方が強いだろう。

　　下振れリスクに関しては、長期債利回りが再び急上昇することがあれば、ＧＤＰ伸び率はＢＥの見通しを下回る可能性がある。利回りが上昇すれば、住宅建設や民間投資など金利に敏感な経済活動の重しとなるだろう。

米国　：　 2024年 に入り　引き締め効果 が 表れれば

上半期　は 基調として　利下げ期待 高まる

景気指標の 低下 →　経済成長が 鈍化 利下げ期待 高まる → 為替 ドル安・円高
労働市場の 低下？　 想像以上に強靭なら ソフトランディングを 楽観
物価指標の 低下 →　為替 ドル安・円高、ソフトランディングを 楽観→ 株上昇

予想よりも　企業業績 が 弱含むと
　　⇓

企業業績の 見通し低下 →　米株価の高値圏 から 調整

ポイント：利下げ時期の探索・模索
ポイント：原油価格　CATの 戦略戦術 と OPECの 戦略

米経済　ソフトランディング路線 を 楽観の場合→
　　　　ハードランディング 懸念　 台頭の場合→

【注】パウエル・プットへの期待
　株が急落したとき、「米国の中央銀行であるＦＲＢが、金融緩和など株安歯止め策を発動してくれるはず」という期待。実際、ＦＲＢは過去、株安局面で金融緩和や資産買い取りなど発動してきた。

　「プット」は金融派生商品の一種で、下落局面で下げのダメージを緩和する保険の役割を果たす。「ＦＲＢ議長がプットのような役割を果たす」という期待を込めて、その時々のＦＲＢ議長の名前をつけて、「グリーンスパン・プット」「イエレン・プット」などの呼び名が使われてきた。

2018/2/26 　2月3日にイエレン氏の後を継いでＦＲＢ議長に就任したパウエル氏の手法には未知の部分が多いが、最近「株安局面では金融緩和に動く」と期待が高まり、「パウエル・プット」という言葉が生まれた。

　パウエル議長は、就任時に、金融政策の方針として、２つのメッセージを発信しました。「利上げを続ける」ことと、「金融市場に波乱があるときは、それに配慮する」ことです。市場は、どちらを重視するか知りたかったのですが、パウエル氏は、言質を与えるような発言はせず、ただ２つの可能性を当たりさわりなく述べただけでした。

　パウエル議長の政策にいろいろな思惑が広がる中、金融市場を安心させるニュースが1つ出ました。ＮＹダウが急落した直後の週に、ＦＲＢ（連邦準備制度理事会）がMBS（住宅ローン担保証券）の大量購入を行ったことがわかったことです。1週間で110億ドル（約1兆1,700億円）買い付けていました。

　ＦＲＢは、イエレン前議長のもとで、昨年9月に保有資産（米国債や住宅ローン担保証券）の縮小（量的な金融引き締め）を、少しずつ進める方針を決めています。今回の買い付けは、それに逆行する動きです。ＮＹダウの急落を目の当たりにして、緊急で資金供給（保有資産の拡大）を実施したことがわかりました。

　この事実が伝わると、「パウエル議長は、株価が急落したら金融緩和してくれる」という、いわゆる「パウエル・プット」の期待が一気に高まりました。

●2008年 リーマンショック暴落　（安値） 2008．10月 6,469ドル　
●2020年 3月 コロナ暴落　　　　（安値） 2020. 3月 18,213ドル
　　⇓
NYダウ（最高値）　2022．1/5 　36,952ドル　
・リーマン暴落より 値上がり　+30,483ドル（by 14年間）
・コロナ暴落より　 値上がり　+18,379ドル（by ２年間）

・1番天井　2022．1/05 36,952ドル→ 1番底 23週　2022. 06/17 29,653ドル
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　 （-7,299㌦）
・2番天井　2022．8/17 34,281ドル→ 2番底 40週 2022. 10/13 28,660ドル
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　（-5,621㌦）　
・3番天井　2022.12/13 34,721ドル→ 3番底 56週 2023．2月初旬頃？
　＊米国インフレ指標や雇用指標 想定より鈍化せず 、FRB 高金利タカ派姿勢変え
　　ずに、景気後退 を危惧する 相場暴落の場合．2月FOMC頃．

米国株推移：

大勢波安値 　2011安値　2016安値　2020安値　　高値　　2022安値【10/13】
NYダウ　　　　10,404　　15,503　　18,213　　36,952　　28,660
S＆P 500　　　 1,074　　 1,810　 　 2,191　　 4,818　　 3,491
NASDAQ　　　　2,298　　 4,209　 　6,631　　16,212　　10,088

大勢相場（4～5年相場）の 調整幅は 凡その見当として
米国ハイテクグロース株（NASDAQ と S＆P 500）は 米国金融引き締め により
2016年安値からの 上げ幅の半値押し だが 、2022年に でに 、割り込んでいる。
米国経済の ソフトランディング に暗雲が 灯る場合は 、NASDAQ は 2011年安値からの上げ幅の　半値押し　が その次の　安値目途となる。9,200㌽位。
日本のハイテク株も 同様に推移すると思われる。

日本ハイテク株価推移：

大勢波安値 2012安値　2016安値　2020安値　　最高値　　2023.1/4安値
日経均　　 　8,488　　 14,685 　 16,358　　30,795　　 　 25,661　　
ＮＥＣ 　 　　 960 　 　2,210　 　 3,180　　 6,850　　　 　4,570
富士通 　 　 2,690 　 　3,437　 　 8,351　　22,095　　 　 17,270
ローム　　　 2,152　 　 3,640　　 5,170　　13,190　　　　 9,310
島津製　　　　 481　 　 1,344　　 2,148 　　 5,550　　　 3,630　
日電産　　　 1,137　 　3,203　 　 4,837　　15,175　　　 　 6,658
ソニー　　　　 772　 　 2,199　　 6,161　　15,725　　　　10,035
村田製　　　 1,184　 　 3,455　 　4,602　　10,835　　　 　6,438
ＴＤＫ　　　　 906　 　 1,723　 　2,246　 　 6,079　　　 　4,195
オムロン　　 1,439　　 2,742 　　 4,410　　12,115 　　　　 6,321
ナブテ　　　 1,355　 　 1,859　 　 2,007　 　 5,610　 　　　 3,260
東エレク　　 3,315 　　 5,965 　 1 8,925 　 69,170　　　　 38,220　　　　　　
東京応化　　 1,505 　 　2,390　 　3,095 　 　8,340 　　　 　5,770　
信越化学　　 3,655　 　 5,160　 　8,751　　21,480　　　　 15,790

過去投稿 okabe 2021年1月2日 21:50
【 相場 の 長さ・大きさ と 調整の 定石 ＝筆者の 尺度】

相場 の スパン（ 期間＝日柄 ）は、大体　 、目途　として 、次の様に　捉える．

・大相場 ＝ 大底 から 大天井 まで 、大体 足掛け 8年程　． 　　
・大勢相場＝ 大相場 の 中に、3年～ 5年程　の 大勢相場 が　内在．
・中勢相場＝ 大勢相場 の中に 、5ヵ月、7ヶ月、9カ月、11カ月～
　　　　　　 13ヵ月なり の 中勢相場 が ある．
・少勢相場＝ 中勢相場　の　中には 、約8週（2カ月）～ 12週（3ヵ月）
　　　　　　　の 長さ の 少勢相場　が ある．
・目先相場＝ 少勢相場　の 中に 2～3週 から 1ヵ月程　の 目先相場 ．
・日計り相場＝ 日計り商い から 2～3日間　又は　3～5日間 の　相場．
　　　　
「 相場 の 調整期間 」

・大相場 終了後 の 調整 は 、目途 として 数ヵ年　 要する．
・大勢相場 終了後 の 調整 は 、目途 として 5ヵ月程　要する．
・中勢相場 には 、押し目（調整）が 入る．目途 5～6週程。 最大 14週
・小勢相場 には 、押し目（調整）が 入る．目途 2～3週程

2023.1月01日 追記
（筆者の見解）
現在の 相場 を アベノミクス相場 2012年10月 安値 8,488円 を起点 とする
8年 ～10年 に渡る上昇 大相場 と 観ると、 2021年 9月の NK 30,795円 は
日柄論 からは 大相場の天井高値 である．この場合、その後の調整は 数年に及ぶ．

その前に 2016年安値 NK 14,864円から ハイテク株相場（大勢相場4年）の 上げ幅 約15,900円に対しての 押し（調整）が 2023年内に 先に有り やはり半値押しの NK 22,800円～23,000円 の安値 が 2023年 2月頃に有ると観ている。

10年に及ぶ アベノミクス大相場の 終焉 に伴い．上げ幅 22,300円の 半値押し程度の大幅調整が 2023年4月頃 入ると観る。 NK 19,600円との算出になる．

岡部式定石の紹介