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市場は先回りしてECBの一手を読む。短期金利市場が織り込む10月の利下げ確率はほぼ100%に達した。12月に続いて25年1月、3月まで0.25%ずつの連続利下げを想定する。英HSBCのシニアエコノミスト、ファビオ・バルボニ氏は、政策金利の中銀預金金利が現在の3.5%から25年4月に2.25%まで下がるとみる。 ECBの理事会内部では利下げが遅れるリスクに警戒論が強まっている。シュナーベル専務理事は2日の講演で「経済成長への逆風を無視できない」と発言。ナーゲル氏と同様にタカ派メンバーとして発言力の大きい有力幹部でさえ、インフレから景気重視へ軸足を移すようになった。 これまで市場の期待は幾度も修正を迫られてきたが、足元の違いはタカ派を含めて利下げ観測をほぼ追認している点だ。利下げに転じたとはいえECBの政策金利は歴史的に高く、まだ金融引き締めの局面には変わりない。景気を冷やしすぎれば物価が予想外に下振れしかねず、タカ派も無視できない。