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>>No. 378

利益剰余金の減少です。
＝純資産の減少(財務内容悪化要因)
＝現金の減少(外部流出）

CF計算書から、
在庫の増加・支払債務の減少・純利益を超える配当金支払等により、現金等が半減しているが、資金繰りができる限り(たこ足)配当は続けられる。
…高配当維持の呪縛…

> ところで質問。たこ足配当と聞いてるけど、原資ってどこから出てるの？ずっと疑問だった

返信有難うございます。

財務マンなら、Core営業利益・EBITDA云々で業績の改善・債務圧縮が進んでいる……、等々の表現になると思います。私は、少しばかり決算書が読めるリタイア・リーマンです。

数値は、各期の決算短信や作成日2022/09/16の四季報からです。
今期5,000億円削減は、
武田、負債返済前倒し　今期5000億円: 日本経済新聞 (nikkei.com)
2022/6/3です。

Bigbanbanさんの｢株式配当複利論｣は、｢なるほど｣と、目から鱗でした。
今後も、示唆ある投稿、楽しみにしています。

利子負債の返済について(長文・数字の羅列で陳謝)

23/3期予想　純利益3,070億円(配当2,800億円、自己株等で外部流出。返済原資にならない)
24/3期予想　純利益2,980億円(同じく、返済原資にならない)
19/3期　有利子負債5兆7,510億円…a (シャイアー買収時の決算)
22/9期　有利子負債4兆7,366億円…b (円安により帳簿価格は22/3期より増加)
ａ－ｂ＝1兆144億円(ほぼ非中核事業・アリナミン等の事業売却資金を充当、当初のスタンス)

22/3期の数値
有利子負債の完済
設備投資1,860億円…① 減価償却5,831億円…② 有利子負債4兆3,455億円…③
③/(②－①)＝10.9年

経常(正常)運転資金を考慮
棚卸資産8,531億円…④　売上債権6,964億円…⑤　仕入債務5,162億円…⑥
経常運転資金＝④＋⑤－⑥＝1兆333億円…⑦
要返済(設備資金相当)有利子負債＝③－⑦＝3兆3,122億円…⑧
⑧/(②－①)＝5.7年

②－①＝3,971億円の全額を返済原資にすると、今後とも不可避な買収案件に社債発行・借入・株式交換等が必要となる。
よって、純利益が返済原資とならない現状では、経常運転資金を考慮しても10年程度(推測、毎期2,000億円程度の返済・無理のない返済)はかかるのでは？

(設備資金が5～10年で完済できると言うことは、全く問題のない債務といえる。しかし、市場の評価はそうでは無い様子)

今期5,000億円削減し、債務圧縮を加速させるとの報道もあり、3Ｑや今後の決算を注視したい。
要は、決算書に反映されることが必要と考える。

今回の配当金支払で1.4千億円、年間では2.8千億円の現金が外部流出。
シャイアー以降も、高い配当性向が続いている。これが、シャイアー後の財務内容が改善しない要因ともいえる。
株価については、二分の一に希薄化された株なので、今の財務内容であれば3千円台が妥当と思える。

前向きなＩＲでは、株価に継続的な影響がないことは経験済み。
シャイアー以前の株価に戻るには、創薬が決算書に反映し、継続的に配当性向が50％程度（利益剰余金の拡充＝有利子負債の圧縮）になることが必要であろう。

それには相当な時間を要するが、配当金のジレンマにより減配の懸念はまず無いので、配当銘柄として長期保有が賢明と思える。

改めて、５年チャート・日経比較を眺めると、シャイアー買収報道後、株価の低落は明らか。
今さらでもないが、買収原資6.8兆円（円高により支払は6.2兆円）は、金融機関短期借入（3.8兆円、社債に乗換）と新株発行・株数倍増（3.1兆円、支払配当金1.4千億円から2.8千億に倍増）にて調達。

株価低落要因は、買収効果が発揮できず現状では創薬に至っていないこと、高い（異常な）配当性向が続いており有利子負債の削減が遅れていること、希薄化された株式であること、等であろう。
言い換えれば、１８０円配当を堅持（約束ごと）していることが、株価の足枷になっているとも言える。

配当を維持しながら、債務削減を加速することの困難さ、これが市場の評価と思える。