３４年ぶりの円安、米株・米債券ファンドの運用成績は３年で５０％値上がりした米ドルのかさ上げ効果に注意

　４月１６日の外国為替市場で、ドル円は一時１ドル＝１５４．７９円という１９９０年６月以来約３４年ぶりの円安・ドル高水準を記録した。米ＦＲＢのパウエル議長が、「（インフレ退治について）確信を得るまでにはさらに時間がかかる可能性が高い」と発言し、より長期間の高金利維持を示唆したと受け取られたことで、ドル高に弾みがついたためだ。日本の金融当局者の発言から為替介入の水準が「１５５円」をターゲットにしているとみなされていることも円安基調の背景になっているようだ。この為替の変動は、ドル建て資産に投資する投信のパフォーマンスをかさ上げしている。それぞれの資産のパフォーマンスに対する評価を狂わせる要因ともなりかねず、投資計画を考える際などには注意が必要だ。
　

　２０２１年１月時点で１ドル＝１０２円台だった。現在の１５４円台まで３年余りで５０％もドル高・円安が進んだことになる。この分が、ドル建て資産のパフォーマンスをかさ上げしている。たとえば、「ｉシェアーズ Ｓ＆Ｐ５００　米国株ＥＴＦ」（為替ヘッジなし）の過去３年間の年率トータルリターンは２３．５０％だが、同じ運用をして為替ヘッジをした「ｉシェアーズ Ｓ＆Ｐ５００　米国株ＥＴＦ（為替ヘッジあり）」は７．４１％でしかない。「Ｓ＆Ｐ５００」の長期リターンは平均すると年率７．５％というデータがあることから、為替ヘッジありのパフォーマンスが実態に合っているといえるが、為替ヘッジのあり・なしによる差は非常に大きい。
　

　また、投資対象が債券になると「ｉシェアーズ・コア　米国債７－１０年ＥＴＦ」（為替ヘッジなし）は、３年（年率）トータルリターンが６．６９％だが、「ｉシェアーズ・コア　米国債７－１０年ＥＴＦ（為替ヘッジあり）」はマイナス７．４４％になっている。過去３年間で米国の政策金利はゼロ％から５％超の水準に上がったため、債券価格は下落し、債券ファンドのパフォーマンスは悪くて当たり前である。にもかかわらず、為替市場の異常な円安・ドル高のために、日本の投資家は米国債に投資していても儲かったことになっている。
　

　これらの事例は、いずれも同じ投資対象、同じ投資手法のファンドが為替ヘッジのあり、なしだけの違いで、パフォーマンスにどれほどの違いが出たのかという事例だ。債券ファンドのように、本来はマイナスのパフォーマンスになるはずだったところが、為替の変動の影響だけでプラスになるというような経験を、何の批判もなく受け入れてしまっていれば、相場感覚やリスク管理の感覚がおかしくなりはしないだろうか。投資するのであれば、「何でもいいので米国の資産を運用対象とすべきだ」という感覚が、現在の日本の投資家の間で「常識」になっているのではないだろうか？　「資産運用立国」などというスローガンが掲げられ、新ＮＩＳＡも導入され、本格的に貯蓄から投資への動きが始まっている日本にあって、「米国資産に投資していれば間違いない」というような「常識」が定着しているとすれば、非常に危ういことといえる。
　

　また、「Ｓ＆Ｐ５００」のインデックスファンドのように、年率２０％を超えるパフォーマンスが常態化しているかのようなことも。投資に関する感覚を狂わせかねない。「Ｓ＆Ｐ５００」のインデックスファンドは、過去５年の年率トータルリターンも２０％を超えている。５年前の２０１９年頃の為替は１ドル＝１１０円台だった。そこから考えても４０％程度の円安・ドル高だ。５年間にわたって年率２０％以上の高いリターンが実現されてきたことを考えれば、運用プランを立てるにあたって、そのリターンの水準が基準として考えるようになりかねない。毎月１万円を積立投資したとしても、年率２０％のリターンがあれば、３０年間で１億５７００万円の資産がつくれる計算だ。この計算結果は、にわかには信じられないと多くの人が感じるかもしれないが、過去５年間の現実の運用実績を反映したシミュレーションであることに間違いない。
　

　１０年前の２０１４年当時も１ドル＝１０２円台、１５年ほど前の２０１１年に１ドル＝７５円台の円高のピークがある。それ以来、多少の上下動はあったというもの、円安・ドル高の流れがずっと続いてきた。ドル建ての資産さえ持っていれば、その資産自体が何の価値も生み出さなくても為替変動によって１５年足らずで資産価値は２倍になった。
　

　もちろん、現在が３４年ぶりの円安・ドル高水準であるということは、３４年前の１９９０年には１ドル＝１６０円台という円安があり、そこから２０年近くにわたってドル安・円高が続いたという歴史がある。この間は、ドル建ての資産に投資していても、簡単に儲けることはできなかった。為替ヘッジがある投資の意味も良く理解されていただろう。
　

　今後の為替相場の行方を予想することは難しい。一段と円安が進むのか、あるいは、円高方向に方向転換するのか？　はたまた、現在の水準で横ばいになるのか？　それに対する正しい答えを持っている人はいないだろう。確かなことは、過去３年にわたって、一方的に大きく進んだ円安・ドル高が、米国資産に対する評価を実態以上に良いものに感じさせているということだ。今後の投資判断において、過去の運用成績を見る時に、そこには為替変動の要素が色濃く反映されていることを忘れてはならない。（グラフは、為替ヘッジの「あり」「なし」による「Ｓ＆Ｐ５００」ファンドのパフォーマンスの違い）