米国の恐怖指数が上昇中、多くの投資家のコア資産である「Ｓ＆Ｐ５００」はどうなる？

　米国の代表的な株価指数である「Ｓ＆Ｐ５００」を対象としたオプション取引のボラティリティ（変動率）を基に算出している「ＶＩＸ（Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ　Ｉｎｄｅｘ）」が４月１５日に２０の大台に近づいた。清算値１９．２３は、２０２３年１０月末以来の水準になる。「ＶＩＸ」は「恐怖指数」ともいわれる通り、数値が高くなると株価が下落してきた。株価が低迷していた２０２２年の「ＶＩＸ」は３０を超えるような場面もあったが、株価が安定的に上昇し始めた２０２３年１１月以降は１５以下の水準で推移してきた。それが、久しぶりに２０超をうかがうような水準に上昇してきた。現在の株式投資の中心は米国株であり、中でも「Ｓ＆Ｐ５００」は「コア（核）」といえる存在だ。その行方について、注意を払っておきたい。
　

　４月１５日に「ＶＩＸ」が跳ね上がった理由と考えられているのは、当日発表された米３月の小売売上高が前月比プラス０．７％と予想のプラス０．３％を上回り、２月分も前月比プラス０．６％からプラス０．９％に上方修正されるなど、想定以上に強い消費を示す数値になったためだ。これによって、米国の利下げ期待が後退し、米国１０年国債利回りは４．６％を超えた。この１０年国債利回り４．６％超えの水準は、昨年１１月以来のことで、当時は、インフレ率が高止まりし、ＦＲＢのパウエル議長は追加利上げの可能性をすら示唆し、米１０年国債利回りは２００７年以来の５％に接近するほどに上昇していた。現在のところ、米１０年国債利回りは５％の水準には遠いものの、ジワジワと利回り水準が上がっていることは、「利下げ」をある程度織り込んでいた米国株式市場の先行きを不透明なものにしている。
　

　２０２４年の米国株式市場は、３月ＦＯＭＣでの利下げを開始し、年間で１．５％の利下げが実施されるとの見通しでスタートした。ところが、その後の米国経済指標は、インフレの高止まりと堅調な景気を示すデータが続き、結果として、ＣＭＥの「ＦｅｄＷａｔｃｈ」による６月に０．２５％の利下げが実施される見通しは２３．１％の水準に低下してしまっている。７６．９％が「現状維持」の見通しになっている。７月末でも「現状維持」が５２．６％で、０．２５％の利下げが３９．６％であり、利下げ開始は９月以降にずれ込むのではないかという見方になっている。「ＦｅｄＷａｔｃｈ」の数値は、経済指標やＦＯＭＣメンバーの発言などを受けて敏感に動くものであるから、その現在の数値が米国の金利の行方を決定的に示しているというものではない。ただ、遅くとも６月には利下げに動くと想定されていた米ＦＲＢの政策変更については、変更時期が後ろ倒しになっている。また、年間の利下げ幅についても縮小する見方が強まっている。
　

　もっとも、米国の利下げが後ズレしていることは、米国株式市場にとって悪いことばかりではない。利下げが先送りされるほどに景気が強いのであるから、企業業績は好調を持続するということにつながる。実際に、２０２３年１０－１２月期のＥＰＳ成長率は横ばいからプラス８％程度に上方修正された。今後、２０２４年１－３月期の決算発表が本格化してくるが、これまでは２０１９年以降最低の３．９％程度の成長にとどまるという見方だったが、それが、上方修正されるという見方もある。３月末までは米国株価が史上最高値に上昇したのは、米企業業績の好調を手掛かりにしていた。
　

　今後の米国株式市場の行方を握っているのは、基本的には米国企業の業績の行方ということになる。米国の金利水準は政策金利が年５．２５％～５．５０％と、過去の平均と比べると、かなり高い水準にある。この水準は維持されるより、やはり低下する方向にあることは間違いないだろう。ただ、それによって米国株価が再び史上最高値を更新するような活況となり、それによって物価の水準も高止まりするようなことになれば、中央銀行としては政策金利の引き下げに動きづらい状態が続くことになる。金利が高止まりして、インフレ率も高い水準にあれば、いずれ米国景気も腰折れのリスクが高まり、米企業業績の見通しも悪化しよう。株価が４月以降に軟調な展開を続けているのは、米金利の高止まりが示唆する将来のマイナス成長に身構えているようにもみえる。
　

　結果的に、米国株式市場の今後の見通しは、これからの企業業績の発表内容や、その際の企業業績見通し、そして、注目される米国のインフレ指標や経済指標の内容がわからない限り、何ともいえないということになる。世界中の投資家も。その１つ１つの発表を待って、自身の投資戦略を調整している。予め決まっていることや、分かっていることなどないというのが現実だ。そのような不確実な市場と向き合っているからこそ、プロの投資家の間では、投資先を広く分散することが常識とされている。米「Ｓ＆Ｐ５００」に全額の投資をしていることは、米国経済や米国企業の業績発展に全ての財産を投資していることに等しい。日本やヨーロッパ、新興国等への地域分散を考えることも一つの方法であり、また、株式への投資だけではなく、債券やＲＥＩＴ（不動産投信）、あるいは、金（ゴールド）などの他の資産へも併せて投資することも検討したい。それが、結果的に投資を長期に継続することを可能にし、長期に投資を継続することによって、資産を運用で増やすことにつながるだろう。（グラフは、「Ｓ＆Ｐ５００」と「ＶＩＸ」の推移）