プライベートエクイティーが出口戦略探し、3.2兆ドルの解放目指す

（ブルームバーグ）： 新規株式公開（ＩＰＯ）市場が２年ぶりに息を吹き返し、プライベートエクイティー（ＰＥ、未公開株）ファンド投資に見返りを待ち焦がれてきた投資家はやっと報われ始めた。

しかし、復活のスピードはまだ十分ではない。舞台裏では、膨れ上がったポートフォリオを抱えるＰＥファンドや、企業の株式公開を支援することで数百万ドルを稼ぐ銀行や取引所が、ＩＰＯ以外の出口戦略を考え出そうと奔走している。

株式を相対で売却することや、半官半民の取引所を新設して企業を誘う試みがなされている。

ＩＰＯパイプラインが真の健全性を取り戻すには来年までかかる可能性があるが、プレキンのデータによると2023年末時点で、買収してから時間がたっても現金化できない非公開企業に過去最高の３兆2000億ドル（約498兆円）の資金が滞留している。

これはＰＥファンドにとって問題だ。ＰＥファンドは投資家から資金を集めて企業を買収し、売却やＩＰＯによって現金化して投資家に資金を還元するというサイクルに依存している。

ＩＰＯの低調に加えて、スタートアップ企業は非公開である期間が長くなっており、これも当該企業の株式を持つファンドや従業員が現金を得る妨げになっている。

ＩＰＯ市場はここ数週間、回復の兆しを見せているが、金額はまだ10年ぶりの低水準にあり、復活は頓挫する可能性もある。企業がＩＰＯを延期したり取りやめたりするには、株価が数日乱高下したり、米大統領選挙が混乱したりするだけで十分だ。

また、株式非公開であることは、公開に伴う規制当局の監視や投資家への頻繁な情報開示を避けたい企業にとって魅力的だ。

超低金利時代のレバレッジドバイアウトブームとＩＰＯについての企業の慎重姿勢が相まって、証券価格研究センター（ＣＲＳＰ）によれば米国の公開企業数は1997年後半の約7500社をピークにほぼ半減している。

しかしＰＥ投資家は、ある時点で利益を実現化することを望む。

株式売却

ＰＥ投資会社は同業他社や投資家に保有企業の株式を売却することで、現金を手にすることもできる。ＰＥ投資会社Ｈｇは昨年、保有するノルウェーのソフトウエア会社ビスマの株式190億ユーロ（約３兆2000億円）相当をジェーン・ストリートやニューヨーク市の退職年金基金など約20の新たな投資家に売却した。

ＵＢＳグループの欧州・中東・アフリカ（ＥＭＥＡ）テクノロジー投資銀行業務担当マネジングディレクター、アテナ・テオドロウ氏は「この選択肢は完全な出口を提供するものではないが、部分的な収益化への魅力的なルートだ」と述べた。

非上場であることの良さを生かそうとする取り組みもある。英国では政府が、未公開企業が一時的に株式を公開できる仕組み「PISCES（Private Intermittent Securities and Capital Exchange System）」を開発中だ。

これは、未上場企業に例えば３日間といった短期間、限られた情報開示で株式公開の機会を与える規制された市場だ。

評価額は従来のＩＰＯと同様の方法で決定される。株式を売却する企業は潜在的な投資家と相談した上で価格レンジを設定し、その後プラットフォーム上でオークションが行われ、価格が決定される。

法律事務所レイサム・アンド・ワトキンスのパートナーで、PISCESの開発に携わっているマーク・オースティン氏は「コンセプトは、公開市場の幾つかの側面を持つプライベート市場というものだ」と語った。

原題：Private Equity’s $3 Trillion Burden Sparks Hunt for Exit Options（抜粋）

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