株価指数先物 【週間展望】　―SQ需給要因で上へのバイアスが強まる可能性

　今週の日経225先物は、週末の需給イベントを前に荒い動きとなるなか、上へのバイアスが強まる展開が見込まれる。1日の米国市場は主要な株価指数が続伸し、S＆P500、ナスダックは史上最高値を更新した。2月のISM製造業景況指数は、前月比1.3ポイント低下の47.8だった。市場予想（49.5程度）を下回ったことで発表後に米長期金利が低下し、これを手掛かりにNYダウ構成銘柄ではマイクロソフト、インテル、セールフォースなどハイテク株が上昇を牽引した。また、決算発表を受けた急騰後は利食いに押されていたエヌビディアは4％高と終値ベースで最高値を更新している。

　先週の日経225先物は、1月の米個人消費支出（PCE）統計の発表を控えて、3万9000円を挟んだ狭いレンジでの膠着が続いた。PCE発表前日には一時3万8890円まで下げる場面も見られた。しかし、米連邦準備理事会（FRB）がインフレを判断する上で重要視しているPCEコア価格指数は、市場予想と一致した。2月29日の米国市場がハイテク株主導で上昇した流れを引き継ぎ、3月1日の日経225先物はこれといった調整を挟まずに、終盤にかけて上げ幅を広げ、4万円の大台に乗せた。

　3万9000円処から4万円大台へと急ピッチの上昇を見せたことにより、押し目狙いのロングはエントリータイミングを引き上げざるを得なくなった一方、ショートにおいてはヘッジ対応の動きを強めた格好であろう。上向きで推移するボリンジャーバンドの+1σと+2σによるレンジに沿ったトレンドを形成するなか、先週は週初に+2σを突破したものの、その後の膠着で+1σに接近していた。週末には+1σを支持線とした上昇によって、+2σに接近する理想的なリバウンドとなった。

　ナイトセッションで一時4万0290円まで買われており、終値は日中大阪比190円高の4万0190円だった。4万円の大台乗せにより、いったんは利益を確定するクローズが入りやすいものの、+2σはナイトセッションで4万0570円まで上昇している。今週は週末が3月限の先物・オプション特別清算指数算出日（メジャーSQ）となる。4万円水準で底堅さがみられるようだと、オプション権利行使価格の4万0500円とのレンジ推移が意識されやすく、ヘッジ対応の動きが加速する可能性を意識しておきたい。

　一方で、米国では5日に2月ISM非製造業景気指数、1月製造業新規受注、6日に2月ADP雇用統計、米地区連銀経済報告（ベージュブック）のほか、パウエルFRB議長の下院金融委員での証言がある。さらに、8日には2月雇用統計の発表が予定されている。これらの結果を受けた米長期金利の動向などに振られやすい状況である点には注意が必要であろう。

　米国市場が不安定な状況となると、短期的にショートが強まる可能性はあるが、メジャーSQを控えた現在の需給状況からは、ショートが強まる局面は押し目狙いのロングでの対応とみておきたい。そのため、オプション権利行使価格の4万円を中心とした4万円から4万0500円のレンジを想定する。ヘッジ対応が強まる局面では、+3σが位置する4万2000円へと上へのバイアスが強まる可能性もあるとみておきたい。

　週末のVIX指数は13.11（前日は13.40）に低下した。終値では2月9日以来の75日移動平均線割れとなった。小幅な値動きであり、ショートカバーを強めてくる流れは強まっていない。ただし、昨年11月下旬以降のボトム圏での推移を継続するなか、足もとで支持線として意識されている13週線を下回ってくるようだと、ショートカバーを強めてくる展開が意識されてくる。

　なお、1日のNT倍率は先物中心限月で14.74倍に上昇した。週末は指数インパクトの大きい値がさハイテク株が牽引する形で日経平均型が優位となり、2月16日に付けた14.79倍に接近してきた。日経225先物同様に、ボリンジャーバンドの+1σまでの調整を経てのリバウンドであり、+2σが位置する14.84倍辺りが意識されてきそうだ。3月相場入りし配当志向の物色が意識されやすいが、日経平均型への海外ファンドとみられる資金流入が継続するなか、+2σ水準のほか、長期的には2021年2月高値の15.68倍がターゲットとしてみえてくると考えられ、NTロングが優位になるだろう。

　2月第3週（2月19日-22日)の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では3週ぶりの売り越しであり、売り越し額は66億円（2月第2週は1135億円の買い越し）だった。なお、現物は786億円の売り越し（同3013億円の買い越し）と8週ぶりの売り越しであり、先物は719億円の買い越し（同1878億円の売り越し）と2週ぶりに買い越している。個人は現物と先物の合算で1069億円の売り越しで、2週連続の売り越し。信託銀行は現物と先物の合算で1089億円の売り越しとなり、7週連続の売り越しだった。

　経済スケジュールでは、4日に10-12月期法人企業景気予測調査、5日に2月東京都区部消費者物価指数、中国全人代開幕、米スーパーチューズデー(大統領予備選の集中日)、中国2月財新サービス業PMI、米国2月ISM非製造業景気指数、米国1月製造業新規受注、6日にパウエルFRB議長の下院金融委員会での証言、米国2月ADP雇用統計、米国1月卸売売上高、米地区連銀経済報告（ベージュブック）、7日に1月毎月勤労統計調査、パウエル議長の上院銀行委員会での証言、バイデン米大統領の一般教書演説、中国2月貿易収支、ECB（欧州中央銀行）政策金利、米国1月貿易収支、米国1月消費者信用残高、8日にメジャーSQ、1月景気動向指数、2月景気ウォッチャー調査、米国2月雇用統計などが予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値
02月限　日経225　27779.75　　TOPIX　　1986.19
03月限　日経225　28377.34　　TOPIX　　2047.32
04月限　日経225　28519.43　　TOPIX　　2019.76
05月限　日経225　29235.08　　TOPIX　　2090.33
06月限　日経225　32018.38　　TOPIX　　2211.13
07月限　日経225　32484.24　　TOPIX　　2245.68
08月限　日経225　32013.86　　TOPIX　　2278.68
09月限　日経225　32921.39　　TOPIX　　2370.93
10月限　日経225　32360.91　　TOPIX　　2326.75
11月限　日経225　32454.88　　TOPIX　　2318.99
12月限　日経225　32639.57　　TOPIX　　2343.77
01月限　日経225　36025.97　　TOPIX　　2513.46
02月限　日経225　37018.07　　TOPIX　　2563.93

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
24/03　03月01日　 39230　　40010　　38990　　40000　　+740
24/03　02月29日　 39160　　39260　　38890　　39260　　+90
24/03　02月28日　 39280　　39350　　39080　　39170　　-100
24/03　02月27日　 39230　　39490　　39090　　39270　　+40
24/03　02月26日　 39130　　39610　　39070　　39230　　+110

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
24/03　03月01日　 2677.0　　2713.5　　2658.5　　2712.0　　+31.0
24/03　02月29日　 2671.0　　2682.0　　2653.0　　2681.0　　+9.5
24/03　02月28日　 2684.0　　2687.5　　2667.5　　2671.5　　-12.0
24/03　02月27日　 2678.0　　2693.0　　2672.5　　2683.5　　+6.5
24/03　02月26日　 2661.5　　2686.5　　2657.5　　2677.0　　+17.5

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
03月01日（03月限）　40220　　+220
02月29日（03月限）　39300　　+40
02月28日（03月限）　39045　　-125
02月27日（03月限）　39290　　+20
02月26日（03月限）　39340　　+110
※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比
02月22日　　　　380億円　-0.04億円 1兆9598億円　　+3387億円
02月16日　　　　380億円　　-18億円 1兆6210億円　　+3722億円
02月09日　　　　398億円　-1036億円 1兆2488億円　　+623億円
02月02日　　　 1435億円　 +441億円 1兆1865億円　　+1063億円
01月26日　　　　994億円　 +243億円 1兆0802億円　　-3013億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
02月28日　　　　918万株　　　 -89万株　　7億6758万株　　　+1561万株
02月27日　　　 1007万株　　　　+4万株　　7億5196万株　　　+673万株
02月26日　　　 1003万株　　　 +16万株　　7億4523万株　　　+499万株
02月22日　　　　987万株　　 -6820万株　　7億4024万株　　　-3020万株
02月21日　　　 7808万株　　 +6797万株　　7億7044万株　　　+8072万株
02月20日　　　 1010万株　　　　+8万株　　6億8972万株　　　+6196万株
02月19日　　　 1002万株　　　　-4万株　　6億2776万株　　　+294万株
02月16日　　　 1007万株　　 -6811万株　　6億2481万株　　　-2403万株
02月15日　　　 7818万株　　 +6796万株　　6億4884万株　　　+8935万株
02月14日　　　 1022万株　　　 +15万株　　5億5949万株　　　+1286万株
02月13日　　　 1006万株　　　 -48万株　　5億4662万株　　　+5641万株
■日本銀行による指数連動型上場投資信託（ETF）買い入れ推移（通常ETF分）
【2022年】
1月14日　 701億円
1月25日　 701億円
2月14日　 701億円
3月07日　 701億円
4月07日　 701億円
5月19日　 701億円
6月13日　 701億円
6月17日　 701億円
12月2日　 701億円
【2023年】
3月13日　 701億円
3月14日　 701億円
10月4日　 701億円

株探ニュース（minkabu PRESS）