日本郵船(株)【9101】の掲示板 2022/03/25

日本郵船（9101） Overweight
Overweight 継続：23/3 期も定期船、航空運送、物流ともに堅調と予想
投資アクション（目標株価、業績予想）
業績予想の修正、目標株価の算出年度と予想 ROE 対象期間の変更によ
り、目標株価を 13,400 円から 15,300 円に引き上げる。カバレッジセク
ター内における同社の今後の株価パフォーマンスが相対的に上位にな
ると考え、レーティング Overweight を継続する
投資判断理由
弊社は 23/3 期の経常利益を 8,435 億円(前期比 14.7%減)と予想する。前
回は 2022 年 4-6 月期からの定期船や航空運送、物流事業の需給軟化に
より前期比 22.7%経常減益と予想していた。今回は、短くとも 23/3 上期
までは需給逼迫が続くとするポジティブな見方に引き上げる。また、環
境規制の強化や業界秩序の向上など業界構造の良化により、24/3-27/3 期
の平均経常利益は 21/3 期までの 10 年間平均 470 億円を大幅に上回る
4,300 億円程度と予想すること、23/3 期は前期同額の配当を予想し、配
当利回りの高さが再評価されると考えることなどを勘案し、現状の株価
バリュエーションは割安と考えている。
尚、3 月 23 日の ONE の事業説明会では業績計画の開示はないと考える
が、コンテナ船市況に関する需給逼迫の継続など業績にポジティブな内
容がコメントされる可能性があると考える。
カタリストとリスク
株価カタリストは、(1)定期船と航空運送、物流事業の需給逼迫の継続、
(2)23/3 期の年間 1 株配当計画が前期同額の高い水準となる可能性など、
ダウンサイドは、(1)コンテナ船運賃の急落、(2)航空運送や物流事業の市
場想定以上の需給悪化、などを想定する。
バリュエーション
目標株価 15,300 円は、24/3-27/3 期(前回 23/3-26/3 期)平均の予想
ROE15.3%(同 23.9%)と株主資本コスト 12.00%(前回同様)から導かれる
理論値 PBR1.28 倍(同理論値 PBR1.99 倍に対し 1 標準偏差を減算した
1.83 倍)に 23/3 期弊社予想 BPS11,936.3 円(同 22/3 期予想 BPS7,325.6 円)