ＬＩＮＥヤフー(株)【4689】の掲示板 2019/09/06〜2019/09/12

個人的には，プラス材料とはみていない。

ZOZOの時価総額は，6700億円ほど。いくらでどの程度の持ち分を取得するか不明だけど，仮に2割のプレミアムを乗せるとすると，8000億円。
1/2を取得するとして，4000億円。

ヤフーの株主資本約8000億円の1/2に相当する額で，ヤフーの規模からすれば，財務負担としてあまりに重すぎる。
また，ZOZOの株価がいかに下がっているといっても，割安とまでは言いにくい。

ZOZOの今期予想は，
売上高 1360億円
営業利益 320億円
純利益 225億円

ヤフーの売上高は，約1兆円，純利益は約800億円だから，50パーセントの持分取得をするとして，取込利益は，100億円そこそこ。

しかも，ZOZOの純資産からして，4000億円の大部分はのれん計上しなければならないと思われ，ZOZOの経営が不振になった場合ののれんの減損リスクもつきまとう。
買収後のヤフーの姿として，のれん抜きの正味の株主資本は，3000億円程度のレベルになると思われ，投資家の中でもBSに敏感な層には，敬遠されそう。

今後の成長や買収によるシナジーの期待もあるけれど，ZOZOの成長は鈍化しているから，長期的にみても，この数字が3倍や4倍になるとまではなかなか考えにくい。

シナジーの面でも，ZOZOの場合，ZOZOTOWNや独自の物流網など，確立した事業モデルはあるけれど，逆に確立しているが故に，ヤフーのビジネスとシナジーをもって相互発展させていくという方向性は描きにくく，一休とかのように独自ビジネスとして続ける可能性が高いと思う。

別にZOZOが悪い会社というわけではなく，一定の収益は上げていくと思う。ただ，ヤフーの規模，買収価格，事業とのシナジー，相互の財務の相性とかを考えると，いい買収とは評価できないかなと思う。